（原标题：葛兰斥资6.79亿入局中利网，基金经理都在买什么？）
《投资者网》吕子禾
进入2025年下半年，A股创新药板块迎来一轮调整行情，估值回落让市场对板块未来走向的讨论不断升温。此时，机构资金的动向便成为投资者观察市场的关键窗口。
近日，中欧基金公告显示，葛兰所管两只基金合计斥资6.79亿元参与创新药龙头百利天恒的非公开发行，富国基金朱少醒、知名基金经理范妍等也同步入局。与此同时，多只创新药主题ETF在调整期迎来资金净申购，普通投资者借道指数产品布局的意愿明显。
这些动作背后藏着怎样的逻辑？近两月明星基金经理的持仓又呈现出哪些倾向？
基金经理为何锚定百利天恒？
此次百利天恒的非公开发行，最终吸引了18名A类专业投资者参与，募集资金总额37.64亿元，净额37.31亿元，发行价格317元/股，较266.02元/股的底价溢价19.16%，限售期为6个月。
从募资用途看，大部分资金将投入创新药研发管线推进，包括核心的ADC（抗体偶联药物）、双抗药物临床试验，这一布局正契合公司“打造肿瘤用药领域跨国药企”的战略目标。
支撑机构入局的核心中利网，是百利天恒的技术硬实力。
作为综合性生物医药企业，其拥有HIRE-ADC、GNC（多特异性抗体）、SEBA（特异性增强双特异性抗体）三大核心技术平台，目前9个核心ADC药物处于临床阶段。另外，百利天恒研发团队占比高达48.16%，还布局了中美双研发中心，全球化研发布局清晰。
从业绩基本面看，2024年公司凭借BMS知识产权授权收入实现净利润37.08亿元，2025年上半年虽因研发投入增加短期亏损，但机构更看重其技术平台的长期变现潜力。
具体到机构的动作，葛兰管理的中欧医疗健康混合与中欧医疗创新股票分别认购185.59万股、28.55万股，总成本分别达5.88亿元、0.9亿元，占对应基金资产净值的比例为1.7964%、1.0047%。
这与她长期“聚焦创新药械产业链”的风格高度契合。其管理基金前十大重仓中，药明康德、恒瑞医药等创新药龙头常年在列，二季度还增持了百济神州、华东医药。
而富国基金此次获配81.77万股，金额达2.59亿元，朱少醒团队一贯注重“企业长期竞争力”，此次布局显然认可百利天恒研发管线的全球潜力；范妍所管基金的参与，则与其“关注产业趋势与估值匹配”的逻辑相符。
创新药ETF资金涌入
与明星基金经理参与定增相呼应的，是创新药主题ETF在调整期的资金热度。
2025年9月，多只创新药ETF合计净申购超100亿元，资金流入节奏与板块调整节奏高度契合。当板块净值回落时，“借道ETF抄底”成为不少投资者的选择。
从资金结构看中利网，不同类型投资者的行为呈现明显差异。
对个人投资者而言，ETF的分散配置属性能有效降低创新药个股的波动风险，更适配“看好板块长期价值但规避短期风险”的需求；而保险、年金等机构投资者则以定投或分批加仓为主，持仓周期更长，体现出“长线布局”的思路。
值得注意的是，百利天恒在部分ETF中的持仓占比有所提升，与机构定增形成“共振”，这种“机构定增锁仓+散户指数配置”的资金结构，在一定程度上稳定了板块调整期的流动性。
这波资金涌入背后，其实是市场对创新药板块的预期共识。
一方面，估值修复逻辑明确。当前板块估值低于历史均值，资金入市本质是对“估值回归合理区间”的认可，尤其看好创新药企业“研发管线兑现—业绩增长”的传导路径。
另一方面，市场风险偏好正在平衡，相较于主动基金“重仓个股”的高波动，ETF更能满足普通投资者“兼顾长期价值与短期风控”的需求，这也不难看出市场从“短期情绪博弈”向“长期价值配置”的切换。
基金经理还在买什么？
从2025年二季度末至9月的公募基金报告与最新公告中，能清晰看到不同类型基金经理的持仓倾向，这些动向也为未来市场方向提供了参考。
在医药健康领域，葛兰、张韡等基金经理聚焦创新药细分赛道，持仓集中度较高。葛兰二季度大幅增持新诺威、新增百利天恒持仓，同时减持部分医疗服务标的。
张韡管理的汇添富创新医药混合中，百利天恒、益方生物等成为新进标的，两人管理基金的前十大重仓股占比均在60%以上，体现对核心标的的高度认可。
科技成长赛道上，张璐、闫思倩等押注“新质生产力”，人形机器人、智能驾驶成为主线。如张璐管理的永赢先进制造智选新进双林股份、德昌电机控股，重仓浙江荣泰、凌云股份，机械设备+汽车零部件占比较高。
均衡配置型基金经理如傅鹏博、谢治宇则更注重分散布局，兼顾成长与价值。傅鹏博新进新易盛，增持巨星科技、寒武纪-U，前十大重仓中电子、通信、电力设备等板块均有覆盖。谢治宇重仓立讯精密、宁德时代、中芯国际。
而价值红利型的蓝小康则聚焦金融、能源等低估值板块，注重企业现金流与分红能力，持仓相对分散。
结合基金经理公开展望与行业逻辑，2025年四季度至2026年初，市场或围绕“高景气成长+估值修复”展开。
医药板块短期需关注百利天恒等企业核心管线的临床数据、医保谈判降价幅度，长期则看好“创新药出海”与“进口替代”。
科技领域，人形机器人量产定型、L3级自动驾驶法规落地、AI硬件化或成关键催化点；全市场层面，均衡配置型基金经理注重“成长性+估值安全边际”，价值型标的则在市场波动时具备防御属性。
不过风险也需警惕。医药板块的研发失败风险、医保谈判降价超预期，科技板块的机器人量产滞后、智能驾驶法规落地延迟，以及美联储加息、国内流动性收紧等，都可能对后期市场走向产生影响。（思维财经出品）■
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